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图片来源：Wind招股书中显示，电声股份主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播等营销活动的策划、执行、监测、反馈服务。在电声股份IPO时，中泰证券曾在一份研报中指出了公司的经营风险：下游行业景气度变化风险营销行业的下游涉及汽车、快速消费品、电子产品等多个行业，与这些下游行业的营销需求密切相关。品牌商所处行业的发展状况直接影响其营销预算，从而间接影响营销行业的发展和公司的经营状况。如果品牌商自身经营遇到挑战，或宏观经济运行出现较大幅度的波动，则将对公司的经营业绩产生一定影响。

毫无疑问，价格仍然是消费的推动力。但是，当它成为电商的“规定动作”时，消费者也会对此产生审美疲劳。不过，在拼多多、云集等新势力的挑战下，“价格战”仍然难以避免。“一般来说，品牌会拿出爆款来引流，尽可能销售一些能赚钱的产品。因为爆款往往是不赚钱的，就搭配套餐关联营销。”一名电商行业资深运营人士告诉21世纪经济报道记者，价格战无可避免，如果不参与就会拉大与对手的差距，需要在产品设计上下功夫。

数据显示：我国资本市场自然人投资者账户占比超99%新华社北京10月26日电（记者刘慧）中国证券投资者保护基金公司26日发布的2017年度《中国资本市场投资者保护状况白皮书》显示，我国资本市场投资者账户数量共计1.34亿，其中自然人投资者账户占比99.73%，非自然人账户占比0.27%。

“因为竞争压力增大，我们申请的学校也越来越保守。”徐司羿和身边的同学都在做心理建设，“即使与往届生实力相当，可能也无法申请到同样好的学校”。日本：留学热度持续攀升新东方前途出国亚洲业务负责人王树磊分析，受到2020年东京奥运会等诸多环境、政策因素影响，日本的留学热度将持续攀升。

1． 大类资产轮动的框架和历史美林时钟下的大类资产轮动规律。美林证券在2004年11月发表了著名的“美林投资时钟”，该报告利用美国1973-2004年的历史数据，使用经合组织对“产出缺口”的估计，并采用CPI数据为通胀指标，来识别1973年以来美国经济在各个时期所处的阶段，然后计算每个阶段的平均资产回报率和行业资产回报率。按照“美林时钟”的分析框架，经济周期每一个阶段对应着表现超过大市的某一特定资产类别：衰退期（债券）、复苏期（股票）、过热期（商品）、滞胀期（现金）。采用美国1973年4月-2004年7月样本数据作为研究对象，滞胀期（共86个月）资产配置顺序依次为现金（年均回报率-0.3%，下同）>商品（28.6%，70年代石油危机冲击掩盖了非石油类大宗价格下跌）>债券（-1.9%）>股票（-11.7%）。衰退期（共58个月）资产配置顺序依次为债券（9.8%）>股票（6.4%）>现金（3.3%）>商品（-11.9%）。复苏期（共131个月）资产配置顺序依次为股票（19.9%）>债券（7.0%）>商品（-7.9%，油价下跌拉低了大宗商品收益率）>现金（2.1%）。过热期（共100个月）资产配置顺序商品（19.7%）>股票（6.0%）>现金（1.2%）>债券（0.2%）。

大类资产轮动的传导信号我们前期报告《如果滞胀，该配什么？-20181015》、《类衰退时期股市特征-20181218》中，从投资时钟的视角结合宏观经济背景对大类资产和股市配置策略进行了分析。本篇专题再次系统的梳理和回顾了2000年以来不同时期的经济特征以及相应的大类资产轮动表现。